历经前后 50 余年，国内珠宝市场从封闭走向开放。建国以来，我国珠宝行业的发展大体经历了 1950-1982 年的“全面管制”阶段、1983-2001 年的“统购统 配”阶段以及“2002 年至今”的全面开放阶段。
政策由封闭逐渐走向开放，为我国珠宝行业的繁荣发展奠定了基础。
随政策逐步放开，叠加人均可支配收入水平提升，国内珠宝行业市场规模实现快速扩张，2021年突破 8000 亿元。
据前瞻产业研究院数据，2007 年我国珠宝行业市场仅 1811 亿元，经过多年的快速发展，至 2021年已经达到 8062 亿元， 期间 CAGR 达到 11.3%。
我们认为，国内珠宝行业规模在过去多年时间内实现的持续扩容，一方面得益于国家对于黄金交易政策的逐步放开，另一方面则是居民可支配收入提升，进而驱动对可选消费品的需求增长。
受产品结构影响，国内金银珠宝零售存在一定周期属性。据中商情报网数据， 从产品结构来看，黄金在国内珠宝零售规模中占比最高，达到 60%，其次分别是钻石、玉石和彩色宝石，占比分别为 14%、10%与 4%。
结合黄金价格与金银珠宝 零售额的同比增速数据来看，在2002-2013年黄金价格持续上涨的十多年时间中， 金银珠宝零售额保持了稳定的持续增长；
2013 年，或受到塞浦路斯抛售美元储备 还债以及美联储考虑提前结束 QE 政策导致空头压力加大影响，全球黄金价格大 幅下跌，但金银珠宝的零售额增速却大幅提升；
2014-2019 年，黄金价格处于震 荡阶段，零售额增速也基本处于低位徘徊。
由此可见，由于国内珠宝行业零售以黄 金产品为主，因此受到金价影响呈现出一定的周期属性。
目前，国内黄金市场形成了以消费为主、投资为辅的需求结构。根据中国黄金 协会披露的国内黄金消费量数据，消费需求占比长期在 60%以上，投资需求次之， 占比在 30%左右，其他需求则主要包括工业用金等其他类型需求。
我们认为，黄金需求周期来自于消费需求周期与投资需求周期的叠加。其中， 消费需求的可选属性较强，对金价的敏感度较低，主要受到宏观层面结婚人数、居 民人均可支配收入等因素影响，整体表现比较平稳；
投资需求以获取投资收益为目 的，主要通过购买金条、金币以及黄金 ETF 等产品进行投资，对黄金价格的敏感 度较高。
其中，投资需求主要取决于消费者对金价的预期，而金价的长期稳定上涨 与短期快速下跌均有利于投资需求增长，具体分析如下：
1）在金价长期上涨的周 期中，消费者会形成稳定预期，购入黄金持有即可获取收益，因此在这一情况下， 投资需求会显著增长，比如 2002-2012 年；
2）金价短期快速下跌一般也难以改 变消费者长期形成的对于金价的稳定预期，相反“抄底”思维影响下反而会导致投 资需求的短期高速增长，比如 2013 年的“抢金潮”。
接下来，我们将以 2013-2014 年与 2020-2021 年两个时间段为例，解释黄 金的周期属性是如何形成的：
2013 年金价大幅下跌，但是这并未改变消费者在过去十年时间中形成的金价持续上涨的稳定预期，“抄底”思维的影响之下，当年投资需求同比大幅增长+51.1%，但随之 2014 年金价进入震荡阶段，并未实现预期内的反弹，所以投资需求同比大幅下降-58.1%；
相比之下，这一时间区间内，消费需求表现更加稳健，虽然也有部分消费者在黄金饰品低价之时提前抢购，短期需求有所透支但被彼时阶段性结婚人数上升对冲。在这一阶段，国内珠宝行业的周期主要由黄金投资需求主导。
2020 年新冠疫情爆发，大量居民婚庆被迫推后，但婚庆刚需属性较强， 所以 2020 年消费需求同比大幅下降-27.5%之后，于 2021 年同比上升 +45.0%；
对比之下，在相同的时间区间内，新冠疫情、国际地缘冲突、 美联储出台货币宽松政策之后又数次释放加息预期的信号等多方因素共 同对金价施加影响，尽管利好多于利空，但整体并不强烈，所以 2020 年 金价小幅上涨之后再度进入震荡区间，对投资需求的拉动比较温和。在这一阶段，国内珠宝行业的周期主要由黄金消费需求主导。
除黄金之外，国内钻石、彩色宝石及玉石等产品呈现百花齐放态势。
据中商情报网数据，2016-2020 年国内钻石饰品市场需求由 640 亿元稳定增长至 707 亿 元，预计 2021 年将达到 723 亿元；
据灼识咨询数据，预计 2021 年国内彩色宝石 首饰市场规模有望达到 487.4 亿元；
据产业信息网数据，预计 2020 年国内玉石市 场容量达到 642 亿元。
可以看出，国内的珠宝市场除黄金之外，钻石、彩色宝石 以及玉石等产品也具备可观的市场规模，并且均保持稳定增长的态势。
我们认为， 品类百花齐放的态势体现出国内消费者的多元化需求，品类丰富度的增加也有利 于在一定程度上熨平黄金导致的行业需求周期性波动。
综上，自从放开黄金的自由交易之后，国内珠宝市场快速走向繁荣，庞大的消费者基数加持之下，渗透率由低到高的过程中，行业在过去的20余年时间中整体表现出较强的成长属性。
同时，又由于受到黄金为主的产品结构影响，国内珠宝行业又表现出一定周期属性。而除黄金单品之外，钻石、彩色宝石以及玉石等产品也具备可观的市场容量，成为驱动我国珠宝市场规模增长不可忽视的重要动力。（未完待续……）
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【2022年5月26日，文章來源：微信公眾號 — 寰球珠宝网】
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