本篇通过珠宝行业重点企业分析，探索价值符号在产品本质和供需两侧的“生意经”。

周大福：栉风沐雨九十余载，老牌珠宝龙头焕发活力。

周大福创立于 1929 年， 是著名的港资珠宝龙头品牌，至今已有90余年发展历史，核心业务包括黄金首饰、 珠宝镶嵌以及钟表产品销售。

2021 财年公司实现营业总收入 703.73 亿港元，同 比+23.58%；实现扣非后归母净利润 57.49 亿港元，同比+114.59%。截止 2022Q1， 周大福集团共拥有 5902 个零售点，其中内地零售点 5757 个。

我们认为，公司具备突出的核心竞争力，作为珠宝龙头有望持续受益于国内珠宝市场扩容，主要表现在：

1）产品端，公司持续创新推动产品迭代升级，推出“传承”系列，引领古法 金消费潮流，驱动产品结构的不断优化；

2）渠道端，公司通过“新城镇战略”与 “省代”模式不断向低线市场下沉，通过加盟模式输出标准化产品，持续收割低线 市场需求红利；

3）供应链端，公司具备全产业链优势，并且作为天然钻石协会成 员，掌握优质钻石来源，辅以自动化配货系统，持续提升运营效率；

4）品牌端， “周大福”品牌具备突出的品牌力，消费者忠诚度初步显现，并且公司不断丰富品 牌矩阵，通过补充镶嵌产品打造中高端产品线，持续推进年轻化。

周大生：省代模式激发渠道活力，积极变革拥抱成长。

周大生创立于1999 年， 作为我国中高端珠宝的新兴品牌之一，自 2006 年以来开始通过加盟模式拓展门店，目前终端数量已经位居国内第一梯队，主要产品包括钻石、黄金及铂金等。

2021 年，公司实现营业总收入 91.55 亿元，同比+80.07%；实现归母净利润 12.25 亿元，同比+20.85%。

从产品端来看，2019 年之前公司产品重心在钻石等镶嵌类 产品，2019 年之后随着黄金在零售市场份额不断提升，公司及时将黄金调整为主力产品、镶嵌为核心产品，更好切合消费市场需求，2021 年公司素金类产品收入 占比已经提升至 60.79%，镶嵌类产品则降低至 24.34%。

从渠道端来看，公司 2021 年 8 月开始引入省代模式，继续保持稳健的开店速度，截止 2021 年底终端门店数 量达到 4502 家，全年净增门店 313 家，其中加盟店数量达到 4264 家。

我们认为，公司有望通过品牌升级、产品结构优化、数字化建设以及配货模型提升单店收 入及盈利空间，通过省代模式提升开店速度，继续实现快速成长。

老凤祥：珠宝行业百年老店，加盟批发模式助力展店。

老凤祥创立于 1848 年， 至今已有 174 年历史。经过长期发展，公司已经建立了以黄金珠宝首饰为主、工 艺美术品与笔类文具为辅的产品结构。

2021 年，公司实现营业总收入 586.91 亿元，同比+13.47%；实现归母净利润 18.76 亿元，同比+18.30%。

从产品端来看， 公司在 2021 年推出“凤祥囍事 2”婚庆系列足金套件、“凤之系列“钻石首饰等 新品，不断增强品牌活力。

从渠道端来看，公司目前共计拥有 4945 家，全年净增 加 495 家，其中连锁加盟店 4759 家，净增加 489 家；同时公司积极推进网络直 播及会员商城等多元化销售渠道以吸引年轻客户群体。

我们认为，公司品牌历史悠 久，渠道广泛覆盖国内市场并通过加盟模式持续下沉，叠加国企改革背景下不断释 放品牌活力，提升经营效率。

中国黄金：全产业链潜力可期，开店步伐进一步加快。

中国黄金于 2010 年由 中国黄金集团出资 2 亿元成立，是中国黄金集团旗下黄金珠宝零售板块的唯一平台，在原材料采购运输、银行资金、黄金借贷资源支持以及回购业务后端供应牌照等方面较其它品牌具备鲜明的全产业链优势。

2021 年，公司实现营业总收入 507.58 亿元，同比+50.23%；实现归母净利润 7.94 亿元，同比+58.84%。

从产品端来看，公司早期收入主要依赖毛利率较低的金条，近年来逐步拓展至黄金首饰、 黄金制品、K 金珠宝等毛利率相对较高业务，收入结构显著优化，并且设计层面也 不断进步，推出国潮系列、古法金产品以及各类 IP 联名产品等扩大受众规模。

从渠道端来看，公司深耕一二线重点城市，通过开设高品质黄金珠宝旗舰店扩大品牌 知名度，同时，公司也重点加大低线城市布局，通过管理费优惠、股权激励等多种 方式加快渠道拓展节奏。

此外，公司通过收购中金精炼 60%股权，打通黄金实物流转最后一环，有望进一步提升公司再黄金珠宝领域的市场占有率。

潮宏基：时尚潮流珠宝领航品牌，回归主业弹性可期。

公司旗下共有三大品牌， 其中“CHJ 潮宏基“成立于 1997 年，是公司的主力品牌，”VENTI“品牌是公司 探索年轻潮流珠宝市场所培育的子品牌，”FION 菲安妮“是公司旗下的女包品牌。

2021 年，公司实现营业总收入 46.36 亿元，同比+44.20%；实现归母净利润 3.51 亿元，同比+151.03%。

从产品端来看，公司高度重视研发，在市场珠宝领域拥有深厚积累，以 K 金时尚珠宝为主、以黄金珠宝为辅，有望持续受益于消费者审美觉醒趋势。

从渠道端来看，公司加快门店拓展，2021 年加盟店净增 170 家至 711 家。

从品牌端来看，公司持续锁定年轻客群，全渠道 1000 万会员中，80 后用户 占比超过 80%。

同时，公司女包业务顺利转型，购物中心渠道跑通，线上业务亦持续发力。

我们认为，作为年轻化的时尚潮流珠宝品牌，公司顺应行业变化趋势， 产品+渠道双轮驱动之下，回归主业背景之下业绩值得期待。

曼卡龙：锁定都市年轻女性客群，布局培育钻石业务。

公司是一家集珠宝首饰创意、销售、品牌管理为一体的零售连锁企业，拥有“曼卡龙“、”今古传奇“、” 慕璨“等子品牌，主要定位年轻女性客群。

2021 年公司实现营业总收入 12.53 亿元，同比+54.90%；实现归母净利润 0.70 亿元，同比+10.43%。

从产品端来看， 受益于黄金需求高景气，2021 年公司素金产品占比提升至 75.88%，镶嵌类业务 占比则有所下降。

从渠道端来看，截止 2021 年底，公司终端门店数量达到 206 家，覆盖浙江、江苏、安徽、湖北等区域，其中 2021 年净增加门店 36 家，中长期来看，随公司逐步走向全国，拓店空间仍然广阔。

此外，2022 年 3 月公司推出 子品牌”慕璨“布局培育钻石，成为国内较早布局该业务的公司之一，未来有望受益于培育钻石产品的需求高增长，实现更加突出的业绩弹性。（本报告完）

来源：未来智库，侵删

【2022年6月2日，文章來源：微信公眾號 —   寰球珠宝网】

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