一、市場概況
國家統計局數據顯示，2023年我國國民經濟持續恢復向好，就業形勢總體改善，居民收入保持平穩增長。
前三季度我國GDP同比增長5.2%至91.3萬億元，居民人均可支配收入同比增長6.3%至2.9萬元，居民人均消費支出同比增長9.2%至1.9萬元，宏觀經濟及人民消費信心的恢復帶動了消費市場的回暖。
受宏觀經濟回暖及線下消費場景復甦的影響，珠寶消費需求得到進一步釋放。 1月-9月限額以上單位金銀珠寶類商品零售額同比增長12.2%，顯著高於社會消費品整體增幅，體現出了珠寶產業特有的韌性。 這種韌性得益於近年來國內珠寶產業供給端的持續升級，使得產業邁入創新驅動的高質量發展軌道，同時也體現出我國消費者對珠寶這一美麗商品的客觀需求。
二、A股珠寶公司
01 管道拓展
本報告共選取11家目前處於平穩經營狀態的A股珠寶上市公司作為樣本。
由表1可見，2023年上半年A股珠寶上市公司馬太效應持續凸顯，強者愈強，門店數量排名前五的企業管道規模進一步擴張，其中老鳳祥、周大生、豫園股份門店數量均超過4,700家，企業市場佔有率顯著領先。 部分樣本企業受到消費環境及熱銷品類變化影響減少終端網點數量。 經過多年的跑馬圈地，國內珠寶品牌上市公司零售終端格局已基本定型。
02 財務表現
（1）營業收入
2023年上半年，A股珠寶上市公司平均營業收入同比增長24.5%至106.4億元，顯著高於國家統計局統計的市場整體增幅。
三季度基於上年同期的高基數效應，A股珠寶上市公司平均營業收入增幅有所回落，同比增長8.8%至53.0億元，前三季度平均營收增幅達18.1%。
（2）歸母凈利潤
2023年上半年，A股珠寶上市公司平均歸母凈利潤同比增長29.1%至3.9億元，9家企業實現同比正增長，其中菜百股份、萃華珠寶及明牌珠寶增幅超60%。
與營收走勢相同，三季度A股珠寶上市公司平均歸母凈利潤同比增長15%至1.6億元，前三季度平均歸母凈利潤整體增幅為18.7%至5.0億元，其中菜百股份、萃華珠寶、明牌珠寶仍保持較高增幅，同比增長率超60%。
（3）毛利率
2023年上半年，A股珠寶上市公司平均毛利率為23.2%，較去年同期下降0.9個百分點。 導致毛利率出現小幅度下降主要緣於門店結構及產品結構的變化，即加盟店佔比的提高及素金類產品銷售額佔比的提高。 但從黃金產品來看，古法金、硬足金等高工費黃金產品的持續熱銷，對整體毛利率起到了正向支撐作用。
（4）期間費用
2023年上半年，A股珠寶上市公司平均期間費用3.9億元，其中平均銷售費用2.9億元，7家企業宣傳推廣費用達千萬級，菜百股份、周大生、明牌珠寶、曼卡龍等公司連續2年加大宣傳推廣投入力度。
（5）其它指標
營運能力方面，2023年上半年A股珠寶上市公司平均存貨周轉率、平均應收賬款周轉率分別較上年同期增加0.2次和0.5次，存貨流動快、資金流動性強，經營基本面整體向好。 財務穩健性方面，平均資產負債率同比下降0.9%至36.1%，平均流動比率同比增長8.1%至4.0，短期償債能力提升，整體財務風險進一步降低。
三、港股珠寶企業
01 香港特區市場概覽
據香港特區政府統計處統計，自2月初香港特區與中國內地恢復全面通關以來，旅遊業復甦使得香港特區零售業顯著回暖。
珠寶首飾、鍾錶及名貴禮物1月-9月銷貨價值平均增幅達65.6%，多數時間領跑於其它商品類別。 預計未來一段時期內香港特區零售業將繼續受惠於旅遊業復甦、勞工市場改善和免稅政策等。
02 業績概覽
（1）營業收入
近一個完整財年內，品牌型港股珠寶上市公司平均營業收入同比下降4.2%至169.2億港元;生產批髮型港股珠寶上市公司平均營業收入同比下降6.9%至2.4億港元。
（2）歸母凈利潤
港股珠寶上市公司規模分化較A股更為明顯，報告期內僅4家企業歸母凈利潤規模超過1億港元，8家企業歸母凈利潤出現下滑。 基於業務規模、行業代表性及影響力等綜合因素，後續分析將僅圍繞周大福、六福集團及周生生3家公司展開。
（3）區域市場
2022-2023財年得益於香港特區本地旅遊經濟的恢復及珠寶零售業的強勁復甦，3家企業在香港特區及澳門特區收入佔比均有所增高。
據2023年上半年數據分析，3家企業區域市場收入變化仍延續上述趨勢。 其中，周大福香港特區營收平均增幅近60%，中國內地營收平均增幅僅為12.9%; 周生生香港特區及澳門特區營收增幅達156%，內地營收增幅僅為41%; 六福集團香港特區營收平均增幅為77.5%，內地營收平均增幅為23.5%。
（4）渠道建設
如表2所示，今年以來3家企業仍保持穩定的拓店勢頭。 拓店方式方面，除完全自營的周生生外，周大福、六福集團均以開設加盟店為主。
周大福方面，中國內地零售門店76.9%為加盟形式，已提前兩年完成開設7,000間門店的目標，成為了國內規模領先的珠寶上市企業。
六福集團方面，主打「5G」時尚足金產品的「Gold Style」門店數明顯減少; 面向高端消費人群的“六福精品廊”和主打古法黃金的“福滿傳家”兩個子品牌短期內拓店速度可觀。 為抓住Z世代、婚嫁市場機遇，迎合年輕消費者需求，集團於今年5月新推出輕奢珠寶品牌“Love LUKFOOK JEWELLERY”，具體表現有待進一步觀察。
周生生方面，2023年上半年門店數量凈增30家，整體發展較為均衡。 主品牌的進階門店「生生活宇」、重點面向年輕消費群體的“MintyGreen”以及主打高端婚戀定製的“Promessa”門店持續穩步擴張，由此可見將熱門產品類別進一步精細化、高端化的發展策略得到了市場的正面反饋。
（注：周大福、六福集團門店數量統計時間為2023年4月1日-9月30日，周生生門店數量統計時間為2023年1月1日-6月30日）
四、主要熱點及趨勢
（1）黃金產品熱銷
2023年，黃金產品持續熱銷，在產業端和消費端都成為了人們重點關注的物件。 中國黃金協會統計數據表明，上半年黃金首飾消費同比增長14.8%至368.3萬噸，佔全國黃金總消費量的六成以上，多家珠寶上市公司黃金產品銷售額佔比也較去年進一步提升。
作為價值較為穩定的大類資產類別，黃金的避險屬性在近年來被越來越多的消費者重視，“買黃金=保值”的理念已深入人心，而金價的穩步上漲以及黃金類產品便於變現和換購的特點也加強了人們的消費信心。 根據中寶協基金調研，今年以來黃金產品加工工藝實現了進一步反覆運算，如結合鑽石鑲嵌和高溫琺瑯的古法黃金、 “亮鏡金”以及“金鑽”等升級版5G黃金產品成為新的熱銷門類。 黃金珠寶企業通過強調文化屬性和時尚屬性的結合，迎合消費者日益增加的審美訴求，進一步穩固了黃金產品在市場中的基本盤。
（2）數位化持續升級
2023年上半年，菜百股份、周大生、曼卡龍等上市公司線上銷售額增幅均超過6成，潮宏基線上銷售額增幅超過2成，顯示出行業的數字化進程仍在深化。
橫向對比來看，由於A股珠寶上市公司數位化戰略起比較晚，現仍處於電商業務建設的早期階段，因此在電子商務營收佔比和增幅上較港股公司有一定優勢。 從功能來看，港股珠寶上市公司周生生、周大福等企業的電子商務功能更加完善，多年前已實現“全管道”模式，通過線上商城小程式、自有直播團隊及平臺等為線下實體店提供輔助和補充作用。 對於注重體驗感的珠寶消費而言，未來線上線下如何進一步融合共通、協同發力，值得行業做出更多的探索。
（3）行銷模式升級
隨著消費理念和消費習慣的變遷，近年來以文化為核心的內容行銷策略顯得尤為突出。 諸多珠寶品牌開始通過跨界IP合作、流量爆點引入、KOL造勢等手段，建立起“打造社媒內容，塑造品牌事件，平臺引流線下”的營銷體系。 一方面可以拓展客戶群體，與更多粉絲建立聯繫; 另一方面，通過行銷傳遞中華優秀傳統文化內涵，彰顯企業的社會價值。 在長期發展視角下，未來品牌行銷矩陣應圍繞「品效合一」展開，既要立足長期塑造品牌力，又需要精耕細作，佔領用戶心智，助力品牌全方位贏戰市場。
（4）消費結構多元化
伴隨線下實體經濟恢復，消費場景得以修復，悅己自戴成為了主要的珠寶消費場景，從婚戀剛需到情感消費，極大拓寬了珠寶首飾的消費群體和使用場景，成為了驅動珠寶產業市場規模增長的新重點。 基於這一點，對不同消費群體進行針對性研發，並圍繞其進行行銷策略制訂和佈局，提供個人化的產品和服務，成為了品牌企業的必選項。 “X”世代和“Y”世代消費者的年收入及在大多數品類的年消費上均處於領先地位，仍是目前消費市場的主力軍，“Z”世代和“α”世代則代表著產業發展的未來。 時代在更迭，消費需求和審美需求也在不斷變化，品牌們需要不斷對自身進行升維，適應新的消費和商業環境，助力品牌向更豐富多元、更具創新能力的方向不斷前行。
注：由於港股珠寶上市公司財年起始點差異較大，本文採取各港股公司的財年/半財年數據進行分析，正文及圖表中除周生生、英皇鐘錶珠寶、保發集團外“2023財年”對應2022—2023財年的財務數據; “2023財年上半年”對應2022—2023上半財年的財務數據。
《2023中國珠寶上市公司研究報告》
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