中美貿易爭議未能即時解決，不少港商希望加快發展美國以外的市場，如中東及非洲地區。 香港貿發局中東及非洲首席代表林國駿表示，中東及非洲地區近年的GDP持續增長，預計兩地區的GDP今年增1.8%，明年增2.8%。加上非洲44個國家去年簽署了《非洲大陸自由貿易協定》，成為世界最大的自由貿易區之一，加強了非洲的商機。 香港貿發局製造業拓展部經理羅煥釗表示，貿發局會協助想進軍中東及非洲市場的港商進行商貿配對，由中東及非洲當地商會推薦買家給貿發局，當局會事先針對不同港商的產品進行配對，若配對成功才邀請買家來港。 開拓新市場少不免需要資金，羅煥釗指，中小企可透過「中小企業市場推廣基金」 ，申請資助參與出口推廣活動 ，若當中涉及商貿配對，成功申請的機會非常高。他補充，該基金可減低中小企一半負擔，包括參展費和旅費，有助中小企開拓香港境外市場，如中小企去杜拜及中東參展，平均每次需花費2至3萬元，減半後約1萬多元。 羅煥釗舉例，售賣家電的香港東寶公司透過貿發局在中東落戶，找到中東代理商協助售賣產品給當地買家，現時公司在中東有不少生意。不過他提醒，中東市場需要時間培育，一般約3至5年才能培養熟客，由起初接細定單，到互建信任後才會有大定單。 （2019年6月14日，資料來源：香港經濟日報）

美國政府正就升級針對中國關稅措施展開聽證。在當地時間周一的首天會議上，美國零售及生產商出現幾近壓倒性聲音，指中國生產優勢無法匹敵，加關稅只會增加美企成本、百害無一利。業界的訴求，或令特朗普政府承受壓力。 美國貿易代表署（USTR）周一舉行爲期七天的聽證會，徵詢美國零售商、製造商和其他企業，對特朗普計劃對另外約3,000億美元中國輸美商品加徵25%關稅的看法。周一的聽證共包含8場小組聽證，來自服裝、時尚用品、兒童產品、電視制造、電器零售商等多個行業的代表出席了會議。 當中包括零售商百思買（Best Buy）、玩具製造商孩之寶（Hasbro）、真空吸塵器製造商iRobot、水龍頭製造商摩恩（Moen）等不同行業的公司和貿易組織的300多名代表，出席了聽證會。 首天聽證會上 出現壓倒性反關稅聽音 路透社報道，一些證人對美國貿易代表署、美國商務部和其他聯邦機構的貿易官員組成的一個小組表示，一旦升級關稅，他們從其他國家採購會增加成本，很多情況下會超過25%的關稅。 嬰兒門、兒童加高座椅和便攜式遊戲圍欄生產商Regalo International LLC總裁Mark Flannery表示，將生産轉移到越南的產品報價，要比目前中國生產的成本高50%，墨西哥的報價還要高。該公司的產品主要使用中國製造的鋼鐵。 時尚鞋類和服裝營銷公司Kenneth Cole Productions的首席執行官Marc Schneider表示，25%的關稅將抹去該公司的利潤和就業崗位。他說，在美國購買的鞋子中，有70%是由中國生產的，因此，在質量、價格和數量上，沒有其他哪個國家能與中國匹敵，包括印度和越南。 Schneider表示，「轉移到其他國家生產，鞋子的質量將降低，價格將提高，有百害而無一利」。 美企增加成本的程度 多過25%稅率 美國之音網站則報道，聽證會上，代表們幾乎無一例外地都著重談到了加徵關稅對各自企業將會造成的不利影響。其中記者聽到最多的擔憂就是如果進一步加徵關稅可能會導致美國就業流失。有代表稱，該企業的產品製造程序不涉及相關的敏感技術；還有代表擔憂，進一步加徵關稅會帶來嚴重的商業不確定。 但聽證會的第一天並不是所有的證人都反對徵收關稅。Rheem Manufacturing Co空調部門總裁Mike Branson要求特朗普政府官員填補一個漏洞，該漏洞允許中國企業分別運送冷凝器和空氣處理器，以規避空調關稅。 這使得這些部件可以作爲零部件免稅進口，而不是作爲需要繳納關稅的完整部件進口。Branson表示，國內製造商有足夠的能力生產這些產品。 （2019年6月18日，資料來源：香港經濟日報）

中國海關總署昨日公布5月份進出口統計，在美國宣布6月加徵關稅導致商家趕出口之下，中國5月出口以人民幣計按年增7.7%，勝預期；進口則在多種大宗商品進口下滑之下按年跌2.5%（圖1），遜市場預期，貿易順差亦因此較上月大幅擴大至416.5億美元。分析認為，預計6月仍會出現趕出口效應，但隨着新稅率於月中正式生效，出口將會進一步下降。 數據顯示，以人民幣計，中國5月出口按年上升7.7%，比市場預期的4.7%和4月的3.1%為佳，另一方面進口按年下跌2.5%，市場原預期為增長5.8%，上月則增10.3%；在出口勝預期而進口遠遜預期之下，5月貿易順差為416.5億美元，比4月的138.4億美元顯著擴大，而累計首5個月，貿易順差為1304.7億美元，按年擴大38.3%。 首5月順差1305億美元 按年擴38% 對美貿易方面，在兩國貿易摩擦持續的影響下，以美元計，首5個月中美貿易總值按年下跌14.5%，佔全國貿易總額比例11.7%，較去年同期減少1.8個百分點；由於從美進口跌幅大於對美出口跌幅，令對美貿易順差擴大至1105.5億美元，按年增加5.4%。 可要注意的是，5月初中美關係轉趨惡化，美國宣布對2000億美元貨值的中國貨品關稅從10%上調至25%，6月1日起正式執行，但5月份中國對美出口按年增2.2%，按月更增逾20%。高盛報告指出，之所以5月對美出口反而比4月好，與企業趕在新稅率生效前出口有關，因為美國是按貨物抵達當地港口的日期來決定是否加徵關稅。 對美順差1106億美元 按年升5% 趕出口情况在去年亦曾發生，去年6月美國首輪對中國貨品徵關稅，至11月兩國關係開始見緩和，這段期間在企業趕出口避關稅之下，對美出口都有雙位數的按年增幅（圖2），但其後增幅已見急速回落。另一方面，美國最近宣布新稅率延至6月15日才執行，加上新一輪3000億美元中國貨的關稅會否執行，將視乎本月底G20會議情况，因此高盛認為，趕出口效應仍會反映在6月的出口數據上，但當效應消失，疊加全球經濟疲軟，中國外貿將轉弱，更需要放寬政策去刺激內需，以支撐增長。 高盛：外貿將轉弱 需寬鬆政策刺激內需 事實上，進口差於預期，一來與減少美國進口大豆有關，但成品油、天然氣、銅材等大宗商品按年均明顯減少；加上5月官方製造業採購經理人指數（PMI）中的生產指數回落，顯示內需偏弱未改，貿易前景又不確定，企業進口與生產都較為謹慎。 （2019年6月11日，資料來源：明報新聞網）

貿易緊張局勢不斷升級，加上地緣政治更加不明朗，嚴重削弱香港的出口增長勢頭，令本地企業急須推行業務多元化，並須積極開拓新市場。最新的香港貿發局出口指數顯示，出口商對各主要行業和各大市場都較前悲觀。鑒於貿易混亂情況可能會曠日持久，而主要經濟體的增長也會放緩，本局遂將2019年出口增長預測從原來的5%下調至2%，而且前景存在下行風險。 2019年出現眾多不明朗因素和貿易混亂情況，全球經濟已見放緩，其中發達經濟體的私人消費和商業投資增長均有所減慢。由於大部分主要經濟體需求轉弱、貿易緊張局勢升級以及各種外圍因素造成不利影響，2019第一季香港的本地生產總值(GDP)增長放緩至0.6%，為過去39個季度以來最低，較上一季的1.2%和2018年全年的3%遜色得多。 2019年第一季，美國經濟增長反彈至3.1%，不過私人消費和國內投資卻有所放緩，短期內可能抑制進口需求。歐盟方面，2019年第一季經濟增長放緩至1.6%，而且依然受到英國脫歐和其他不明朗因素所影響。日本在2019年第一季的經濟增速為0.8%，在外部需求放緩，以及預定於2019年10月調高消費稅的情況下，預料日本只能保持緩慢增長的態勢。中國內地推行減稅降費措施，加上貨幣政策寛鬆，應有助支撑國內需求，使經濟增長維持在目前的6.4%水平，不過出口和外來投資遇到強大阻力，繼續令人擔憂。相對而言，亞洲其他發展中經濟體受惠於區域整合加強和國內需求堅穩等因素，增長依然不俗。 2019年出口展望轉弱   預料中美貿易爭端的負面影響將進一步抑制香港的出口表現。2018年香港出口錄得7.3%的顯著增長，原因之一是全球需求強勁，另一原因是有些出口商提前出貨以避開美國加徵關稅。2019年首4個月，香港出口總額比上年同期下降2.5%。就傳統市場而言，香港對美國及日本的出口分別下跌11%及5.5%。然而，香港對歐盟的出口卻增長8.2%，略為抵銷對美國和日本出口的負增長。 亞洲發展中市場方面，香港對中國內地的出口在2019年首4個月減少5.2%。另一方面，對東盟的出口則錄得10.5%的強勁增長，原因之一是區域整合程度加大，以及消費品需求增加。除亞洲發展中市場外，香港對其他新興市場的出口均堅穩增長，對拉丁美洲的出口增長27.3%，對中東增長13.1%，對歐洲新興市場增長8.8%。     就行業而言，2019年首4個月，電子產品出口比上年同期下跌2.6%，佔香港出口總額約67%。服裝方面，出口商繼續面對其他生產基地的競爭，尤以東南亞為然。受此影響，服裝出口進一步減少6%。貴重珠寶出口繼續保持去年的增長勢頭，錄得12.9%的增幅，在各主要行業中居首。鐘錶出口輕微下降1.8%，玩具出口則大跌37.3%。電器出口仍穩定增長4.9%。     出口表現惡化，原因之一是價格疲軟。2019年第一季香港出口單位價值指數上升2.2%，低於2018年的2.4%。 全球經濟環境惡化 全球經濟活動在2018年下半年開始放緩，究其原因，是各主要經濟體受到多項因素交集影響。有鑒於此，國際貨幣基金組織於4月將2019年全球增長預測從3.7%下調至3.3%。以美國為首的發達經濟體在就業增長和較寬鬆的貨幣政策刺激下，預料經濟將以較慢速度增長。至於發展中經濟體，雖然受到貿易衝突和投資流受干擾的影響，但是預料經濟仍可保持較為穩定的增長。   在發達經濟體中，美國經濟在2018年增長2.9%，增速是2006年以來最高。2019年第一季，美國增長勢頭持續，按年計GDP增長率達3.1%，主要由地方政府支出加大和私人庫存積累所推動。稅制改革和政府增加支出等財政刺激措施對個人消費開支和商業投資的支持正在減弱。在經濟增長放緩的情況下，美國聯邦儲備局因應通脹溫和，採取較寬鬆的貨幣政策，放慢加息步伐。 歐盟方面，由於英國脫歐的不明朗因素，加上民粹主義盛行，預料2019年經濟增長較慢。歐盟內部政局緊張，以及與美國的貿易爭端，均導致製造業和出口的表現遜於預期，尤以在汽車業引入新排放標準的國家為然。雖然歐盟同意將英國脫歐的最後期限延長至2019年10月31日，但考慮到英國政府可能出現變動，不易取得國內共識，硬脫歐的可能性仍然很高。在意大利，由五星運動(M5S)和極右翼聯盟黨組成的民粹主義聯合政府準備推出更加擴張性的財政政策。然而，歐洲委員會對意大利的財政表現一向持懷疑態度，此舉可能使兩者的關係更趨緊張。 日本仍然維持高度寬鬆的金融環境，作為「安倍經濟學」政策的一環。由於人口老齡化和勞動力萎縮，勞工出現短缺，令政府更加重視勞工市場改革。該國將相繼舉辦2019年世界盃橄欖球和2020年奧運會，預料建造業投資將會增加，而旅遊收入也會上升。與此同時，《日本—歐盟經濟夥伴關係協定》和《跨太平洋夥伴全面進展協定》(CPTPP)可能會提振日本出口。然而，中美貿易關係緊張將使日本出口和投資前景蒙上陰影，而2019年10月上調消費稅也會導致國內需求暫時下降，換言之，該國經濟只能保持緩慢增長。 2019年第一季，中國內地GDP增長達到6.4%，與今年的增長目標範圍6-6.5%一致。然而，工業總產值、固定資產投資和零售總額等主要指標在4月出現放緩的跡象。2019年是實施「十三五」規劃的第四年，估計內地將努力實現到2020年建成小康社會的目標。此外，為實施經濟再平衡戰略，私人消費繼續是主要的增長動力。除降低消費品進口關稅以刺激進口外，政府自2019年4月1日起調低製造業、運輸業和建造業的增值稅稅率，在經濟放緩的情況下提振企業信心。 在中美貿易關係緊張下，東盟出口和私人投資有所轉弱，但經濟預料仍會保持溫和增長。私人消費強勁，基建投資上升，均會抵銷外部需求放緩的問題。《香港—東盟自由貿易協定》於2019年6月部分生效，將加強香港與該地區的聯繫。中美貿易衝突已推動貿易分流，促使商家把製造設施轉到東盟，導致貨物流和投資流增加。 拉丁美洲地區經濟來年料會輕微增長。儘管巴西利率創歷史新低，但失業率高企、消費疲弱，經濟增長勢頭漸失動力。在《美墨加協定》(USMCA)簽訂後，墨西哥的情況正在轉穩。墨西哥在美墨邊境的城市和各州提高最低工資並且減稅，以促進經濟增長。最低工資上升、失業率持續低企，以及龐大的匯款等均會支持國內消費。然而，日前美國總統威脅，除非墨西哥採取行動減少越境進入美國的非法移民數量，否則要對所有輸入美國的墨西哥商品徵收5%的懲罰性稅項，此舉令兩國關係轉趨緊張。 歐洲各地持續增長應可令歐洲新興經濟體受惠。由於歐盟資助的項目擴展緩慢，預料中歐和東歐的投資只會溫和增長。然而，在民粹主義日益抬頭下，波蘭和匈牙利爭取歐盟資金會遇到問題。俄羅斯方面，石油出口收入改善和寬鬆的貨幣政策將繼續支撐經濟增長，不過美國持續實行制裁可能會影響其增速。 油價波動加劇、全球貿易緊張和地緣政治風險等因素，使中東經濟前景蒙上陰影。儘管如此，該地區經濟正進行經濟轉型，積極發展非石油行業，不再倚賴石油收入，預料將改善其中期增長前景。阿聯酋方面，基建投資有所增加，而為舉辦2020年迪拜世博會也須興建多項設施，將為經濟增添動力。該國最近推出有利營商的措施，降低營運成本，並對外國投資者實施新的簽證政策，將會改善商業情緒，支持經濟活動。沙特阿拉伯的《2030年願景》提出，推行根本性的經濟和社會改革，為私營部門創造更多機會，對沙特的經濟前景是一大有利因素。 風險與挑戰 中美貿易爭端持續，前景更趨不明朗，由此可見，保護主義依然是香港出口的最大威脅。雖然各主要經濟體維持低利率環境，並繼續採取寬鬆的貨幣政策，但地緣政治摩擦不斷，會為貿易和投資帶來不明朗因素。 歐盟方面，右翼民粹主義勢力不斷增強，政局發展仍然是一大憂慮。從法國的黃背心運動，到極右翼的德國另類選擇黨和意大利反建制的五星運動，民粹主義的面貌多種多樣。最近歐洲議會選舉的投票結果顯示，親歐盟的多數派更加支離破碎，而疑歐派和極右翼政黨得到不少支持。鑒於經濟放緩和通脹溫和，歐洲中央銀行有意於2019年9月推出一系列新的季度定向長期再融資操作(quarterly targeted longer-term refinancing operations，簡稱TLTRO-III)。此舉為企業提供可負擔的信貸，但可能無法阻止歐盟經濟進一步放緩。 中美貿易關係緊張升級將進一步抑制全球貿易和經濟增長。在為期90天的貿易休戰過後，美國與中國未能在第11輪經貿高級別磋商中達成協議。美國對價值2000億美元的中國進口商品加徵的關稅稅率從10%提高到25%，從2019年6月15日起對運抵美國的貨物實施。為應對美國加徵關稅，中國宣布採取報復措施，自2019年6月1日起對價值600億美元的美國進口商品調高關稅，由10%增至25%。 此外，美國威脅要對另外價值3,250億美元的中國商品加徵關稅，基本上涵蓋所有剩餘的中國產品。中美貿易爭端一旦升級，將削弱美國、中國及供應鏈網絡中相關國家及地區的經濟增長。 香港出口前景轉淡 鑒於世界經濟出現周期性放緩以及中美貿易緊張局勢升級，香港貿發局經貿研究把2019年香港出口表現的預測從5%下調至2%。這次調低預測已考慮到最新的香港貿發局出口指數調查結果。該項調查顯示，在受訪的出口商中，有一半預計未來幾個月的銷售水平會受到影響。調查發現，55%的出口商擔心中美貿易爭端的負面影響，顯示中美貿易摩擦仍將是香港近期出口表現的主要威脅。 在各主要行業中，電子產品佔香港出口總額的三分之二，其增長勢頭在2019年首4個月放緩。在香港春季電子產品展2019進行的現場調查顯示，該行業的憂慮有所緩和，而貿易商應專注發展可配合智能家居應用的電子產品，以盡量減少負面影響。 服裝出口前景依然暗淡。生產設施不斷分散到南亞及東南亞國家，加上中國內地的營運成本進一步上升，將對香港的服裝出口構成壓力。 香港玩具出口顯然已失去動力，在今年餘下時間內可能繼續呈下降走勢。硬件方面，近期沒有新型電子遊戲主機面市。軟件方面，基於雲端的遊戲系統會削弱電子遊戲的銷路。事實上，香港玩具企業的業務大部分屬離岸貿易，不經香港付運，因此香港出口統計數字未必可全面反映業界實況。 鐘錶出口在今年餘下時間料將保持相對穩定。在海外市場對穿戴式技術需求不斷增加的支撐下，智能手錶將繼續成為香港手錶出口的主要增長引擎。另一方面，具有智能手錶一些基本功能並保留傳統手錶設計的混合型手錶漸漸冒起，將令市場對工藝精湛、設計出色的手錶大有需求。 全球經濟增長放緩可能會對香港的珠寶出口構成壓力。在香港國際珠寶展2019和香港國際鑽石、寶石及珍珠展2019舉行期間進行的現場調查顯示，由於原材料價格波動及營運成本增加，貿易商對今後一年的市場前景普遍較為審慎。展望未來，K金仍是最受歡迎的貴重金屬，當中白金的受歡迎程度將回升，玫瑰金則緊隨其後。 （2019年6月10日，資料來源：香港貿發局）

中美贸易摩擦下的海外应收账款风险传导路径 中美贸易摩擦加剧，和济街关注的主要视角是美国市场的关税消化及供应链重整，以及由此及彼的买方应收账款风险传导。和济街认为，中美贸易摩擦长期风险大于短期风险，进口商风险大于终端风险，尾部企业风险大于头部企业，企业策略风险大于经营风险，金融风险不亚于市场风险，中美贸易摩擦风险影响深远。 贸易摩擦影响深远(IMF)   1、到港拒收风险显著上升。 此次加征关税突然，由于中美贸易结算多以美方主导下的FOB为主，前期已下达且交付的订单大多将根据船舷过界由进口商承担，对于部分诚信较差，成本转嫁能力较弱的进口商和中间商而言，可能面临直接拒收货物，坐地议价的风险，货物滞港、滞销的风险将显著抬升。 2、贸易去中间化加速拖欠破产风险。 随着中美贸易摩擦的持续，部分缺乏核心竞争力（缺少品牌控制、专利授权、仓储配套、设计能力等）的中间商，面临终端去中间化，加大直接采购替换的风险。同时，即便部分中间商通过关税共担维系了相关合作，因利润极具下滑，经营性现金流出现恶化，拖欠破产的风险也将显著提升。 3、企业间盈利空间不同，导致关税竞争非对称性，尾部企业风险加大。 对于终端而言，看似公平的人人加征25%关税，因企业间的采购水平（主要指跨国供应链重整能力）、管理水平、利润水平(Margin)严重不同，导致大家的关税消化能力不一，龙头企业因加价幅度靠后，甚至短期反补市场，而不断分化蚕食尾部市场份额。 沃尔玛发言（USA TODAY） Costco发言（Reuters）   虽然加价对于绝大多数依赖中国市场进口的终端而言是势在必行，但以上沃尔玛和好市多CFO的发言还是很好共同诠释了头部企业的“顽强性”，尽量维持低价，转移订单并确保自己“最后一个提价，或协议达成后，第一个降价，甚至不惜财力，抢夺市场”，试想能有多少企业能像它们一样？ 美国人做了一项统计，不是所有的头部企业都可以像沃尔玛和好市多一样兼具灵活性并且坚挺，全球供应链合作的能力、仓储容量比拼、消费者产品忠实度、垂直合作伙伴能力、自身财力在这时都会扮演消蚀关税的重要角色，强者恒强的逻辑将在贸易摩擦下得到演绎。 企业抵御贸易摩擦能力不同   根据研究机构Coresight Research 的数据，2019年全美申请关店的零售商数量不到 4 月中旬已达到了 5994 家，超过了 2018 年全年的 5854 家。预计今年全年，美零售业关店将打破 2017 年创下的最高记录 8000 家。尾部企业无疑将加速淘汰出清。 尾部企业将加速淘汰   4、库存策略带来的流动性风险。 不同买方在贸易摩擦走向上持有不同意见，采取不同库存战略是再正常不过的现象，但过高的库存同样会带来流动性风险，过低的库存也会带来市场丢份的风险，贸易环境的不确定性对于买方的库存管理及现金流给付能力提出了更高的要求，产品试错的风险一再加大，同样带来了库存去化风险。应付账款仅仅依赖库存去化的买方风险将显著加大。 5、消费者信心影响外需，企业调价策略分化经营。 因为提价所导致的通胀抬升，最终考验的还是消费者信心，因为普通美国民众还是非常依赖于低廉消费的，怎么样的商品定位怎么样的价格，市场标签是深入于心的，此时最好的办法是更换新品，更换价格，但中美贸易摩擦让绝大多数买方放慢了新品开发的进度，而不同企业间的价格置换策略将直接挑战消费者的神经，间接影响消费者感受及忠诚度。企业分化亦将更加突出。短期内，消费者因有感贸易摩擦不排除加大采购，中长期外需下滑在所难免。 通胀压力已有显现（美国劳工部） CPI显著回升（美国劳工部）   6、金融风险传导买方债务危机扩大。 企业背后是金融 当前美联储进一步加息缩表的预期已经下降，但通胀的抬升会引发美联储的关注。同时，因为广大金融机构预期部分美国进口商及零售商会受贸易战波及，金融信贷资源在投放上难免会出现回避乃至回撤。部分美国进口商可能面临利率升高甚至无法筹资的困境，而当筹资成本升高或本身经营风险加大，持有零售商股份的投资机构可能也会改变其投资策略，明哲保身，导致相关零售商的估值下降，从而进一步引发筹资困难，形成恶性循环。买方评级下降，债期提前到达，利率对价抬升，都将成为压倒高杠杆经营企业的稻草。 7、供应链重整风险。 眼下正是供应链条的动荡期、调整期、施压期，短期内突然加征超额关税，美国的供应链重构无法一蹴而就，但大家都在不遗余力地寻找可能替代，与原有供应伙伴的关系如何保持取舍，新晋供应伙伴的质量体系如何保证，都将成为一大挑战。 美国目前也是这么干的。根据中国海关总署统计，2019年1月至4月中国对美出口累计同比下降9.7%（美元值，下同），已连续5个月下降，其中4月单月对美出口已同比下探至13.1%。与此同时，越南一季度对美出口却激增40.2%，今年一季度，中国和加拿大成为仅有的对美出口下降的前12大贸易伙伴。订单迁转速度发人深省。 美国一季度进口强劲且分化 尝试摆脱中国   对于供应体系偏全球化，且早有谋篇布局的买方而言，贸易摩擦的可替换性显然较同行要好，但如何确保贸易摩擦不被和谈，第三国制造成本比中国低廉，交期品保达标，新投资国别不被纳入新轮制裁（如墨西哥），显然不是一件容易的事情；而对于那些全球化布局偏慢，甚至去中间化都偏慢的买方而言，风险自然不言而喻。培育一个新供应链需要时间，磨合需要时间，ALL IN还是不ALL IN都需要时间，也带来风险，选择如何分散篮子里的鸡蛋，考验的不仅仅是企业的策略，更是能力、胆识和财力的一种比拼，先发优势与后发优势的一种比拼。分化既是应对，又是风险。 当然贸易摩擦带来的不仅仅是风险，人民币的贬值，贸易链条的缩减，规模采购的集聚，海外仓优势的利用，自有品牌的渗透机遇，国际产能优势利用，也都是企业反馈的有利情形。希望企业化解危机，找到机遇。…

美國上周五（10日）如期提高2000億美元中國商品關稅至25%，商務及經濟發展局長邱騰華隨即與10多個商會會面，會後並宣布，將信保局的特別支援措施有效期由6月30日擴展一年至2020年6月30日，至於政府其他支援措施暫時未變。 盼為搬廠提供低息貸款 香港中小型企業聯合會榮譽主席劉達邦指出，政府肯支持中小企固然好事，但有關措施是適用於任何中小企，如果能為確實受關稅影響的港商給予特快審批或額外資助，更能解這些港商的燃眉之急。另有港商反映，遷移生產線無疑可減少關稅影響，但對中小企的資金周轉負擔不小，如港府能額外為這類開支給予港商低息貸款，將更有幫助。 政府去年下半年因應中美貿易糾紛而推出了3項支援措施，包括信保局擴大出口信用保險的保額和提高折扣。另外，融資擔保計劃的最高貸款額去年底已由1200萬元增至1500萬元，並降低擔保費和延長擔保期，今年2月財政司長陳茂波在財政預算案提出，將相關優惠延長有效期至明年6月。 邱騰華並透露，自去年12月推出至今，已批出39億元信貸，信貸保證總額達到31億元，共收到1300個申請。 邱騰華:與業界保持溝通 此外，工貿署轄下的中小企業市場推廣基金和BUD專項基金去年亦已將資助上限加碼一倍，同時，BUD專項基金繼去年8月將資助地域範圍由內地擴大至東盟後，今年財政預算案提出進一步擴展至涵蓋所有與香港達成自貿協定的經濟體。邱騰華指出，自措施加碼後，內銷市場申請宗數已倍增，資助額達到約1.8億元，東盟市場亦批出約7000萬元。 雖然今次美國加徵關稅，港府僅將其中一項措施延長有效期，但未有其他動作，而邱騰華強調，政府將會繼續檢視現有措施以及留意中美貿易形勢變化，與業界保持溝通，看是否需要進一步延長或擴大支援。 （2019年5月14日，資料來源：明報新聞網）

美國政府決定向總值2000億美元中國貨加徵關稅，香港中小企可能受到影響。面對挑戰，出口企業尤其是中小企，可以點算？ 香港出口信用保險局（香港信保局）宣布，為協助香港出口商面對中美貿易糾紛惡化所帶來的放帳風險、不確定性的貿易環境，決定延長特別支援措施至2020年6月30日。 同時，該局將會增加對中小企出口商的承保力度，加強對香港出口商及中小企的支持和風險保障，協助他們渡過逆境，安心拓展出口貿易市場。  獲得延長特別支援措施包括：  「小營業額保單」保戶的保費由現時可獲8折優惠，提高至7折優惠。  「小營業額保單」保戶持有的每個美國買家信用限額可獲增加20%，上限為500萬港元。 免費提供額外付貨前風險保障予受到美國實施關稅影響的「小營業額保單」保戶。如買家在付貨前取消具約束力及有效的合同或倒閉，令保戶遭受損失，只要保戶已履行合同上的責任並符合保單上的條款，香港信保局會按保單條款作出賠償。 為香港出口商免費提供6個買家信用評估服務。  香港信保局為增加對中小企的風險保障，加強對「小營業額保單」保戶的支持，特別加大承保力度，藉此為中小企出口商提供更大保障，協助他們應付買家信貸風險，亦有助保戶向銀行申請貿易融資。 （2019年5月10日，資料來源：香港經濟日報）

中美貿易戰局勢未明，市場憧憬G20峰會期間，中美領導人可就貿易戰達成共識。不過，香港貿發局環球市場助理首席經濟師陳永健指出，「難以為貿易談判劃線」，同時建議港商循多方面攤分風險。 陳永健解釋，貿易爭議牽涉多個層面如知識產權等，故他對華為爭議的發展亦不感意外。由於華為涉及敏感科技，料美國對相關技術的審查亦會越趨謹慎。 申請關稅豁免 開拓新市場 港商面對貿易戰，如何減低影響？陳永健建議，若美國市場是企業生意的重中之重，港商應「甚麼方法都要試」，包括申請豁免。他指現時約有11,000宗申請關稅豁免，當中有2000宗成功個案，成功率約有18至20%。 他續透露，現有大約130項關稅細節項目獲得豁免，因豁免清單以產品類型計算，故難以預計相關影響。除此之外，陳永健透露，港商現時接定單時亦有做好部署，如加入保障條款、關稅攤分及後備生產力等，相信較易應對貿易戰波動。 滅少產品中的中國製造部份 展望今年香港出口表現，貿發局暫維持全年5%增長預算。他解釋，美國市場佔總出口約8至9%，而自貿易戰以來，港商亦有分散風險，加強開拓其他市場。他更透露，今年首三月出口至東盟市場的份額更超越了出口至美國，料今次中美貿易戰加大港商開拓市場的決心。 盛德律師事務所合夥人（全球仲裁及能源貿易）Andrew Shoyer則提醒中小企，不應只著眼於中美貿易戰，更應放眼於其他出口政策，包括出口管制等。他續指，美國長遠政策是希望取代中國商品，所以中小企不應僅依賴關稅豁免，應嘗試減少產品中的中國製部分。 （2019年5月24日，資料來源：香港經濟日報）

中美貿戰兩個劇本下的不同境況 中美貿易戰發展以至兩國關係，確實像霧又像花。去年下半年中美貿易摩擦不斷加劇，到今年初談判漸露曙光，雙方達成協議似近在咫尺；惟踏入5月後情況急轉直下，中美互相加徵關稅，談判更臨破裂（反枱）邊緣。中港以至環球股市也在這背景下舞高弄低。究竟劇情如何發展下去呢？筆者試從情境分析（scenario analysis）角度與讀者探討這課題。 其實，就中美貿易戰（甚至中美之間的博弈）發展，不外可能出現兩個劇本：「反枱」或「不反枱」。那麼，就讓我們解構這兩個劇本下，金融市場可能出現的境況。 人民幣走勢露端倪 到目前為止，從牌面上看，貿易戰不反枱的機率依然高於一半。這方面除了從官方言論和行徑，例如昨天駐美大使崔天凱表示準備好繼續與華府貿易談判、國務委員兼外長王毅與美國國務卿蓬佩奧通電話，以至華府暫時放寬「華為禁令」90日等等可判斷外，從人民幣走勢也可以找到端倪。 去年第二季開始，中美貿易摩擦不斷升溫，除股市表現拾級而下，人民幣亦於第四季逼近「七算」，這是自2016年底以來第二次測試這關口；不過，隨後貿易談判曙光初露，離岸人民幣滙價亦輾轉回升至約6.7兌1美元。 換個角度看，人民幣絕對是中美爭議的議題之一。今年初中美貿易談判中，可以想像美方開出談判條件之一，當然是不容許人民幣大幅貶值（至於是否要求如上世紀八十年代針對日本般，要求人民幣大幅升值，便不得而知），而「七算」極可能是一個「神奇數字」。 觀乎近期中美貿易談判發展急轉直下，人民幣滙價再度急速轉弱，惟逼近「七算」前便見維穩的手影【圖1】，可見中方現階段亦不想把人民幣推低至「七算」以下，令中美重回談判桌增添困難（無彎轉）；當然，從技術走勢角度看，「破七」也意義重大。換言之，在人民幣未顯著失守此關口前，中美之間的談判應尚未全面「反枱」。 中港股市難重拾升勢 無論如何，既然劇本暫時依然按不反枱的方向演進，劇情發展將可以預見什麼境況呢？以下是可能出現的其中3項。 首先，投資者戒心未除，股市短期波幅不少。中美貿易談判縱使稍後重啟，最終能否開花結果達成終極協議難料，始終這是兩國的政治博弈，在此不評論（也無法評論）。然而，可以預見往後的路還有不少波折，例如美方稍後依然有機會向中國貨品全面加徵關稅，甚至進一步向個別中國企業進行打壓，中方亦可能因而推出反制措施等等；這些不確定性勢令後市發展增添波動。 事實上，VIX與VXV比率近日雖從高位回落，但仍然高企約0.9的偏高位置【圖2】，某程度反映投資者預期短線後市波幅大，感憂慮或存有戒心。     其次，中港股市或重演去年2月至6月大範圍區間上落的走勢。5月至今，中港股市已回吐年初至4月的升幅近半。不過，在中美貿易談判尚未全面反枱前，在投資者對達成協議還有憧憬下，股市現階段跌回年初起步點或更低水平的機會看似不高。然而，在未有協議前，中港股市現水平重拾升浪的可能性也不大（超賣反彈機會存在）。畢竟投資者早前或因跟車太貼而損手，目前形成少做少錯的心態。故此，港股和內地股市未來一段時間於較大幅度內上落的機會存在，直至談判達成終極協議為止。 最後，環球經濟下行壓力進一步惡化，央行們年底或再度聯手量寬（放水）。目前市場普遍預期中美兩國領導人在6月下旬的G20會議見面；惟協議是否一蹴而就未許過分樂觀，很可能隨後還有多幾輪的磋商。因此，達成協議極可能是第三季，甚至較後時間才發生的事情。 然而，觀測目前評估環球宏觀經濟表現指標，例如南韓出口增長、銅博士表現、李克強指數，以至經合組織（OECD）用作監察環球經濟表現的領先指標【圖3】，均顯示下行壓力進一步惡化（註：這也曲線引證目前企業盈利增長放慢），情況非比尋常。事實上，近日多間國際或金融機構包括OECD和聯合國等，都相繼下調全球今年經濟增長預測。中美貿易談判拖得愈久，全球經濟進一步下行的風險便愈大。 重啟量寬無可避免 換個角度看，環球（包括美國）經濟下行壓力增大或成為催化劑，使兩國達成協議的機率回升；惟屆時縱使協議簽訂，中美及其他主要央行或有再聯手放水的需要（註：中央很大機會與美方達成協議前已推政策緩和經濟放慢），對抗環球經濟陷入衰退的風險。當然，金融市場乘中美貿易戰不明朗因素消除，加上央行放水行動，環球股市（包括中美港）於年底至明年初或迎來新一輪大升浪。 至於劇情發展若出現反枱情況，又如何呢？ 這個境況分析比不反枱的情況更清晰，就是環球股市短期下挫，經濟下行壓力將更大，最終還是會迫使聯儲局貨幣政策方向作180度改變，重新推行量寬（大放水）；美股亦會因而重拾升浪。 讀者或許會反問：反枱不反枱的結局都會令央行（們）再QE，兩者有何分別呢？ 簡言之，中美若然無法達成協議，出現全面貿易戰，可以預見人民幣明顯跌穿「七算」（見前文），資金會大舉流出中國和新興市場；事實上，僅是去年中透過美國上市ETF流出新興市場的資金，便涉及逾100億美元（10周累計數字）。近期中美貿易戰升溫，有關數字亦再度出現淨流出。故此，若然中美反枱，可以預見資金流出的情況勢將惡化，為中港股市帶來沉重壓力。 此外，聯儲局（連同歐洲和日本等主要央行）再量寬，美股表現當然會受惠而造好，甚至遠遠跑贏新興市場股市，情況類似去年第二至第三季般，並且令新興市場股市與美股股市比率每況愈下【圖4】。 新興市場股滙或遭殃 值得注意的是，從近數年來MSCI新興市場與MSCI美國股市比率的變化，可見這與亞洲新興市場貨幣指數（ADXY），甚至新興市場資金流指標，有着高度密切性。 換句話說，中美一旦反枱，美股明年可能因為放水的催化劑，出現新一輪較長的升浪（配合總統大選），惟與此同時，新興市場股市卻可能因為人民幣大幅貶值，加上資金大舉流出（回流美國），出現反覆下挫走勢，形成美股與新興市場股市再度出現兩極分野的表現。簡言之，在這情境下，明年股市或會開展沒有新興市場參與的大升浪。 （2019年5月23日，資料來源：信報財經新聞）

美國貿易代表署(United States Trade Representative, USTR) 已於 5 月 10 日發表了一份新聞稿，宣布美國將對餘下約三千億美元（約 2.34 萬億港元）的中國貨品加徵關稅（詳見附件一）。於同月 13 日，美國正式公布有關清單（詳見附件二），並表示於 6 月 17 日舉行公開聽證會，徵詢公眾對該清單的意見。 本會知悉有會員與美國的客戶或商戶有緊密的合作和聯繫，相信加徵中國貨品的關稅對會員造成一定程度的影響。本會建議各會員密切留意由美國貿易代表署網站發出的信息，以得悉較準確的資訊。 有關詳情，請參閱以下附件內容。 附件一. Statement By U.S. Trade Representative Robert Lighthizer on Section 301 Action 附件二. Request for Comments Concerning Proposed Modification of Action Pursuant to Section 301: China’s Acts, Policies, and Practices Related to Technology Transfer, IntellectualProperty,…

美國總統特朗普於2月12日表示，假如中美兩國將就貿易糾紛達成協議，他會考慮押後原定對總值2,000億美元內地進口產品實施的加徵關稅措施。2018年，美國的301條款調查認定，中國有關技術轉移、知識產權和創新的行為、政策和做法屬不合理和具歧視性。特朗普政府於是在去年9月24日起對上述第三批中國產品加徵10%關稅。     所有圖片轉載自互聯網 (2019年2月18日，資料來源：HKTDC)

中美貿易戰僵持不下，本港經濟流出第一滴血。本港11月份出口意外萎縮0.8%， 為2017年1月以來首次下跌，相對10月出口仍大增近15%急速逆轉，亦遠較彭博調查經濟學家預期中值增7.7%為差。 同期本港進口增長0.5%，貿易逆差為450億港元（58億美元）。 根據政府統計處的新聞公報，本港輪往美國出口於11月仍錄得5%，惟對佔出口總額逾一半的中國內地出口卻下跌5%。本港對日本出口上月則大増25%。美國和日本分別為本港第二及第三大出口目的地。 按貨品分類看，「非金屬礦物制品」、「電動機械、儀器和用具及零件」和「紡紗、布料、制成品及有關制品」等主要貨品類別的整體出口額錄得跌幅，為香港出口的萎縮的主因。 香港政府發言人在聲明中表示，「展望未來，隨著環球經濟成長持續減慢，香港的商品出口或會面臨壓力。儘管美國與內地在12月初達成共識後貿易摩擦有所緩和，事態發展仍有變數，或會令下行風險增加」 所有圖片轉載自互聯網 （2018年12月27日，資料來源：香港經濟日報）