【原文由 寳創家 發佈】 近期，全球市場諮詢公司貝恩公司（Bain & Company）與義大利奢侈品製造商行業協會聯合發佈了第22版奢侈品市場研究報告《奢侈品長青：彙聚力量，在動蕩中擴張》。 這份報告追蹤的奢侈品領域包括個人奢侈品和高端體驗，並被劃分成了九個市場區隔，其中，個人奢侈品領域包括珠寶、配飾、鐘錶、皮具、服裝等。 報告指出，到2030年，四個趨勢將深刻重塑未來的奢侈品市場： 1/ 中國消費者將恢復疫情前的奢侈品購買的主導地位，其（全球）奢侈品消費份額將增長到全球的35%至40%。 2/ 中國大陸市場將超越美洲市場和歐洲市場，成為全球最大的奢侈品市場，份額增加到24%至26%。 3/ 年輕一代（Y、Z 和 Alpha 世代）將成為最大的奢侈品消費群體，佔全球消費份額的近 85%。 4/ 單品牌商店和線上將成為奢侈品購買的主要管道，預計佔據60%至66%的市場份額。 奢侈品行業概覽 報告表示，2023年對奢侈品行業來說是動蕩的一年。 在經歷了疫情后兩年兩位數增長的出色復甦后，行業的季度增長率逐漸減速至較低的個位數。 在此環境下，利潤也將受到輕微壓力。 考慮到2021年和2022年的利潤水準在疫情后平均回到了21%，報告預計，2023年的獲利率將在19%至22%之間。 儘管行業繼續受益於價格上漲和向獲利率更高的直營渠道的轉變，但利潤水準也反映出奢侈品牌行銷支出的增加，以及工作力成本和能源價格的上漲。 不過，2023年全球奢侈品市場總體規模仍將達到1.51萬億歐元，按當前匯率計算，較2022年強勁增長8%至10%，創下了全球奢侈品市場的價值新高並證明瞭其韌性。 同時，所有奢侈品市場區隔均實現增長，並終於縮小了與疫情前水準的差距（包括反彈最慢的豪華酒店領域）。 自2019年以來，美洲和亞洲一直是全球奢侈品消費的兩個主要增長來源。 其中，個人奢侈品市場，包括珠寶、配飾、鍾錶、皮具、服裝等的持續增長，是奢侈品市場區隔核心中的核心“， 也是報告的分析重點，預計2023年將達到3620億歐元，按當前匯率計，較2022年增長4%。 不過，市場表現逐季走軟，進入第四季度，不確定性依然存在，與美國和歐洲市場減速的信號不同，中國市場重新加速增長。 這種整體放緩的趨勢也導致品牌績效兩極分化加劇。 報告預計，2023年，僅有約三分之二的品牌實現了增長，這一比例在2022年為95%。 不過，由於通脹壓力和未來持續投資與價格持續上漲的平衡力量，平均盈利能力趨於穩定。 儘管如此，品牌仍在不斷投資於現代化運營和基礎設施，以支援未來的增長。 具體而言，這些品牌正在投資更為強大的資訊技術和數據基礎設施，以支援行業持續數位化，同時進行門店網路的翻新。 在動蕩時期，成功的品牌通常表現出對未來投資的堅定承諾：它們通過在品牌可見度方面的出色投資（在行銷上比其他品牌平均多花費20%）、一般基礎設施（在資本支出上的投資多出20%）以及組織的強化（員工數量增長比其他品牌多30%）來勝過其他品牌。 報告還指出，目前，隨著2022年底疫情封鎖的解除，邊境重新開放，旅遊業重新煥發活力。 從絕對價值來看，遊客在奢侈品上的支出幾乎回到了疫情前的水準，但所佔份額僅為佔全球奢侈品購買量的30%，相比2019年的40%，仍有上升潛力，或可恢復至新冠疫情前份額。 中國大陸市場 個人奢侈品銷售額排名第三 整體而言，由於強勁的內需和中國遊客的重新湧入，亞洲市場引領了2023年奢侈品市場的增長步伐。 其中，日本市場的繁榮得益於當地客戶以及有利於遊客流入的疲軟日元匯率; 中國大陸市場在第一季度重新開放後表現強勁，但隨著新一輪的對宏觀經濟的擔憂而逐漸放緩; 東南亞國家市場因強勁的區域內旅遊業和當地消費者（尤其是泰國）日益增長的興趣而產生了積極的勢頭; 不過，2023年對韓國市場而言是充滿挑戰的一年，不利的宏觀經濟阻力減緩了當地消費，強勢貨幣匯率又導致本國和國際遊客前往其他國際目的地市場購物。 此外，歐洲市場繼續受益於旅遊業的逐步復甦，刺激了所有國家市場的增長，其中，度假勝地和主要豪華城市尤其吸引了高消費群體。 即使宏觀經濟不穩定影響了當地有抱負的消費者（aspirational customer，指支出限制在價格範圍低端，但期望購買更高價格商品的消費者），但頂級客戶群（top customers）仍保持了推動市場增長的積極勢頭。 與此同時，由於普遍的不確定性削弱了“有抱負的消費者”的支出，美洲市場全年增速放緩，較2022年下降8%。 雖然頂級客戶群體仍然積極，但他們開始將支出轉向海外、傾向於海外消費，原因出於有利的美元兌歐元匯率，且兩地的價差也極具吸引力。 在世界其他地區，沙烏地阿拉伯正加速發展，這也吸引了主要奢侈品牌的投資，而澳大利亞也為增長提供了肥沃的土壤。 聚焦個人奢侈品領域，包括珠寶、配飾、鍾錶、皮具、服裝等，2023年，全球按地區排名發生了變化，歐洲市場重新奪回銷售額榜首的位置，美洲市場減速、排名第二位，中國大陸市場排名第三。 其中，歐洲市場消費強勁，2023年銷售額達1020億歐元。 儘管由於宏觀經濟的不確定性，全年本地客戶的購買量有所放緩，但所有市場均表現良好。 VIC客戶和遊客保持了積極的勢頭。 報告對環球藍聯（Global…

【原文由 寳創家 發佈】 復盤過去幾年黃金珠寶行業走勢，受益於歲末年初購金需求，農曆春節前後整體黃金珠寶板塊均出現一定程度上漲行情。 而2024年春節假期時間拉長，且相對去年時間較晚，消費者購金週期有望再度拉長。 同時從元旦假期數據來看，商務部重點監測零售企業金銀珠寶銷售額同比增長21.2%。 短期來看，未來隨著美聯儲降息預期持續加大，金價有望持續上行，支撐黃金珠寶保值避險需求提升; 中長期看，黃金產品本身設計感強化不斷滿足年輕消費者悅己消費需求，保值避險和個性配飾的雙重需求共振帶動黃金珠寶板塊不斷上行。 多頭慣性延續 回顧2023年，美元指數跌超2%，創自2020年以來最大年度跌幅，而黃金市場同期則表現較好。 國際現貨黃金2023年最後一個交易日報收2062.74美元/盎司，全年上漲13.05%。 國內滬金主力連續合約在2022年上漲9.6%的基礎上，繼續收穫可觀漲幅。 文華財經數據顯示，截至2023年12月29日收盤，滬金期貨主力連續合約2023年實現漲幅17.28%，取得2020年以來最佳年度表現。 進入2024年，根據世界黃金協會的分析，黃金在一年的第一個月往往表現良好。 自1971年以來，黃金1月份的平均回報率為1.79%。 黃金在1月份有近60%的幾率實現正回報。 2024元旦假期，商務部重點監測零售企業金銀珠寶銷售額同比增長21.2%。 “美國2023年四季度經濟就業數據放緩，市場預期降息時點會提前且幅度更大，美債收益率和美元指數不斷回落利多貴金屬。 在多頭慣性的背景下，國際金價有望維持偏強震蕩並衝擊歷史新高。 “廣發期貨分析師葉倩寧表示，從技術面看，國際金價在2000美元上方有多根均線支撐形成多頭排列，階段支撐在2020美元。 美元因素或撬動金價長牛 總體看，當前看多金價的聲音佔據壓倒性優勢。 “逆全球化格局下，地緣政治風險此起彼伏，美國也將迎來總統大選，黃金戰略配置地位穩固，海外利率見頂回落後，預計資金將重新流入黃金，全球央行淨購金的狀態延續。” 東證期貨分析師徐穎表示，高通脹高利率低增長又伴隨「黑天鵝」的環境下，黃金的確定性最高，節奏則更加重要。 二季度之後預計黃金漸入佳境，將有效突破2100美元/盎司，開啟新的上漲週期。 “近期公佈的美國個人消費支出（PCE）數據低於預期，令貴金屬持續獲得上行動能。” 國泰君安期貨分析師王蓉表示，金價在上漲過程中大概率會經歷反覆，但只要降息概率越來越大，逢低做多是更安全的策略。 民生證券認為，美國通脹的超預期回落和美國三季度GDP不及預期，都進一步加大了市場對美聯儲提前降息的押注，預計本輪美聯儲加息週期大概率結束。 降息預期有望在經濟數據的論證下逐步升溫，美債利率和美元指數有望持續回落，金價或迎來長牛。 2024年 黃金珠寶旺季行情有望開啟 1/ 金價有望持續上行促進黃金珠寶板塊業績提升 在美聯儲加息預計結束並存在降息預期下，金價持續穩步上行。 2024年1月3日SHFE黃金收盤價為483.58元/盎司，較2023年12月14日美聯儲宣佈繼續暫停加息前日上漲3.10%。 黃金的消費需求（投資需求與大部分消費需求）與金價波動具有一定的相關性，在金價上行趨勢中，會進一步強化消費者對於黃金保值增值的印象，拉高對黃金品類的消費偏好。 據我們分析，金價上行能夠從毛利率和收入兩方面提升上市公司當期業績。 從收入端來看，一方面由於黃金珠寶具有一定投資理財屬性，金價持續上行符合國內部分消費者購買金飾時「買漲不買跌」的投資理念，帶動終端需求增加; 同時，金價上行帶動存貨價值提升，加盟商囤貨意願更為強烈，對於加盟佔比較高的品牌來說，也會更加積極去進行開店和鋪貨，從而提振公司端的收入。 此外，金價上漲也會提高產品的終端售價，從而拉升同店銷售。 從毛利率來看，多數黃金珠寶企業近幾年利用加盟模式不斷進行下沉擴張，而批發價格一般為訂貨前幾日的交易所的黃金報價，零售價格也根據交易所的黃金報價調整。 因此國內黃金珠寶品牌在運營中通常會有大量黃金存貨，銷貨成本以存貨成本計算。 因此一般來看，金價的持續上漲將推動公司毛利率持續提升。 2/ 黃金產品設計感強化推動悅己需求提升 消費者注重黃金保值增值功能時，也更為關注其飾品特徵。 尤其隨著年輕消費者崛起，高工藝設計感產品更受到青睞。 在此背景下，各品牌方也在積極改進黃金生產技術，進行創意設計及研究，以契合終端消費者需求，如古法金、3D硬金和5G黃金等。 一般來說，古法金飾品傳承傳統古法手工制金工藝，風格更加國潮化，呈現質感更加獨特; 3D硬金飾品硬度高，產品具備立體感; 5G黃金飾品硬度高、質感足、款式時尚感強。 綜合來源：中國證券報、國信證券研究